È difficile sottolineare la portata e la velocità dei recenti acquisti di obbligazioni da parte della BoJ per difendere il tetto di rendimento dello 0,25% sui JGB a 10 anni. Giugno non è ancora finito, ma la BoJ ha già acquistato oltre il 25% in più di JGB rispetto a qualsiasi mese precedente. Tuttavia, la banca riesce a malapena a mantenere il rendimento del decennale al di sotto del limite massimo, mentre il resto della curva è in aumento, nonostante la BoJ abbia acquistato JGB per tutte le scadenze.

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L’ondata di acquisti obbligazionari porta la BoJ a un punto che quasi certamente non aveva previsto quando ha avviato il QE come misura “temporanea” nel 2001: possedere praticamente la metà del mercato dei JGB (49,2% secondo i miei calcoli).

Siamo in un territorio inesplorato, poiché nessun’altra grande banca centrale ha mai superato questa soglia.

La BoJ potrebbe superare la soglia del 50% già questa settimana. Sarebbe il passaggio del Rubicone. Comunque la si voglia tagliare, la BoJ sarà il mercato dei JGB. Cosa questo significhi nel lungo periodo lo scopriremo alla fine. Ma non è azzardato ipotizzare che i detentori privati di JGB – sia nazionali che esteri – si troveranno meno a loro agio in un mercato con una proprietà così sbilanciata.

Il settore privato giapponese è già molto sovrappeso sui JGB e sottopeso sulle azioni. L’inflazione ha recentemente raggiunto i massimi da 10 anni a questa parte e un ulteriore calo dello yen promette di far salire ulteriormente l’inflazione. I rischi di concentrazione della proprietà significano che qualsiasi segnale di inflazione fuori controllo indurrebbe probabilmente un esodo dai JGB verso azioni più resistenti all’inflazione.

Possedere metà del mercato dei JGB è un potenziale punto di svolta che potrebbe portare la BoJ ad essere l’unica detentrice del terzo mercato obbligazionario al mondo.

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